I. Introducción
Los valores gubernamentales son títulos de deuda que el Gobierno Federal coloca entre el público inversionista con dos propósitos: cubrir sus necesidades de financiamiento y regular la oferta de circulante.
Estos títulos tienen como principal característica, en el primer caso, la liquidez que otorgan a sus tenedores y, en el segundo, su eficiencia como instrumento de política monetaria para el control de la liquidez en el mercado financiero, por parte del Banco de México (Banxico).
En los últimos años, el mercado de valores gubernamentales en México ha observado un crecimiento sostenido, debido a que se ha consolidado como un mercado atractivo para inversionistas locales y extranjeros, frente a otros mercados emergentes, dentro de los cuales México está clasificado.
Esto ha sido resultado de la solidez que han mostrado las condiciones financieras de colocación de tales títulos (tasa y plazo), convirtiéndolos en una importante fuente de financiamiento del sector público.
Este crecimiento no sólo es relevante para el mercado de dinero1 en sí mismo, sino por su efecto en el mercado cambiario debido a la creciente adquisición de valores gubernamentales por parte de inversionistas extranjeros y la demanda de pesos y dólares.
En tal circunstancia, este análisis sobre la distribución de la tenencia de valores gubernamentales, que describe en manos de quién se encuentran los bonos en circulación, cobra relevancia por el creciente monto en circulación y el mayor número de inversionistas que colocan sus ahorros en papel gubernamental emitido por el Gobierno Federal.
Hecho que en el caso de los inversionistas foráneos ha suscitado una preocupación, ante su eventual retiro. Por este motivo, el Centro de Estudios de las Finanzas Públicas, en su carácter de órgano técnico de la Cámara de Diputados, pone a su disposición, la nota denominada” Tenencia de Valores Gubernamentales por Tipo de Residente”, cuyo objetivo es describir el panorama reciente sobre la tenencia de valores gubernamentales en circulación, conocer el saldo y las expectativas de demanda del público inversionista en el mercado y sus posibles efectos sobre el mercado cambiario, en el caso de un eventual retiro masivo de capital foráneo, el cual podría generar una depreciación del tipo de cambio, en el caso de que el nivel de las tasas de interés, no sea lo suficientemente competitivas para retener dichos capitales, induciendo episodios de volatilidad financiera.
Para de esta forma considerar cuál es el grado de riesgo de que esto ocurra.
II. Antecedentes
El origen del mercado de valores gubernamentales en México, se remonta al año de 1978, cuando el Gobierno Federal emitió por primera vez títulos de deuda denominados Certificados de la Tesorería (CETES).
En un inicio, el número y monto de estas operaciones eran muy reducidas; el gobierno colocaba instrumentos de hasta 7, 14 y 21 días; sin embargo, la primera emisión de CETES con plazo de vencimiento a un año se realizó hasta el año de 1990. Ante el reducido y lento crecimiento del mercado de valores gubernamentales, el Gobierno buscó impulsar la oferta y demanda de dicho mercado.
Propósito que logró con la reforma financiera de 1991, debido a la apertura financiera que favoreció la llegada de los bancos internacionales y su radicación en México, gracias a la reducción de sus costos de operación.
Esto permitió sustituir el crédito foráneo por el crédito otorgado por las instituciones radicadas en México, estimulando la expansión del mercado de títulos de deuda.
Posteriormente, después de la crisis financiera de 1995, se determinó implementar una estrategia que ayudara a fortalecer la distribución y el tamaño del mercado de valores gubernamentales en circulación; esto mediante las siguientes acciones:
i) la sustitución del financiamiento del déficit fiscal con deuda interna en lugar de externa;
ii) ii) el desarrollo de una curva de rendimiento local a largo plazo;
iii) iii) una mayor transparencia de las emisiones de bonos y;
iv) iv) promover una mayor distribución de la tenencia y fortalecimiento del mercado, a través de la colocación de bonos en el sistema bancario, los fondos de pensión, sociedades de inversión, aseguradoras y afianzadoras, e inversionistas extranjeros, entre otras.
Con las medidas ya mencionadas y el apoyo de algunas reformas realizadas recientemente al sistema financiero, el Gobierno Federal ha logrado fortalecer la demanda de valores gubernamentales y fomentar una base diversificada de inversionistas.
No obstante, en los últimos años, la distribución de la tenencia de valores ha generado incertidumbre y preocupación debido a que de 2010 a 2017, el monto de bonos gubernamentales en poder de extranjeros ha ocurrido a una Tasa Media de Crecimiento
Anual (TMCA) de 17.5%, en términos reales; contrario al aumento de 4.9% real que reportan los bonos en manos de inversionistas nacionales; no obstante lo anterior, el monto de bonos gubernamentales en manos de inversionistas locales sigue siendo significativo.
Fuente. Centro de Estudios de las Finanzas Públicas, Cámara de Diputados
http://www.cefp.gob.mx/publicaciones/nota/2018/notacefp0362018.pdf
